L’idée est de conserver une exposition aux résultats des entreprises de l‘Eurostoxx 50 sans subir le « béta » de marché, en achetant les anticipations de dividendes. Un des avantages est que c’est un actif “structurellement” décoté, parce que principalement traité comme un outil de couverture à l’origine et non pas comme un outil d’investissement (flux vendeurs notamment via les « market makers »). Les paniques de marché (apparition de risque systémique) sont souvent des points d’entrée opportunistes : Nov 2010, Mars et Aout/Septembre 2011.
Les « futures de dividende » sont sensibles aux variations du dividende implicite, c’est-à-dire le niveau de dividende attendu par le marché pouvant être observé dans le cours d’un tel contrat à terme. Pour un investisseur se positionnant à l’achat sur les futures de dividende, une telle situation peut être une source de rendement tactique dès lors que le dividende implicité par les marchés souffre d’une décote (choc implicite + prime de liquidité) par rapport aux attentes des analystes. Dans l’éventualité d’anticipations erronées de la part des analystes, le contrat pourrait ne pas s’apprécier tel que prévu, voire pourrait se déprécier.
Ce que “price” le marché aujourd’hui (18/10/2011):
– Le dividende implicite 2012 (cote 106 points) offre un upside sur tout versement de dividendes par les banques (22 points), notamment par les banques espagnoles (12 points), qui n’ont quasiment pas de dette souveraine grecque et ne subiraient que marginalement un « marked to market » des dettes souveraines
– Une baisse toujours anticipée de 20% sur les dividendes 2013 vs 2012, après 18% entre 2012 et 2011… Soit une baisse cumulée de 40% ! Pour rappel les dividendes ont baissé de 25% en 2009 après un haut de cycle…
Etude complète disponible dans l’onglet “Fund Picking”
