La dégradation récente d’Apprecio mérite quelques commentaires. Elle provient de trois éléments :

1.    L’exposition actions (26%) tire naturellement la VL vers le bas.

a.    Pure estimée à 11%

b.    Induite (convertibles + produits short vol) +15%

2.   Les obligations privées commencent à se dégrader depuis le début de la semaine (inertie par rapport au actions + effet de seuil i.e. à partir d’un certain niveau de dégradation sur les actions, cela influe sur les oblig).

a.    Investment grade

b.    High yield

c.    convertibles

3.    La volatilité implicite (27% du portefeuille) se dégrade lorsque les marchés baisse. Ce mécanisme est transitoire, le fonds devrait profiter d’un retour à la moyenne.

L’exposition crédit et vol implicite sont des points forts dans la durée (rendement des oblig + valeur temps des options + retour à la moyenne des volatilités). L’influence des actions est plus cyclique.